公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：油氣彈簧持續(xù)高增，行星滾柱絲杠等新品發(fā)力新賽道

發(fā)布時(shí)間：

2025-03-14

事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.29億元，同比-5.99%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比+37.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+35.11%；毛利率為27.93%。第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比+28.31%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比+53.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比+64.27%。
油氣彈簧/海外營(yíng)收高增，全年歸母凈利潤(rùn)同比+35.11%。2024年公司高毛利產(chǎn)品油氣彈簧營(yíng)收同比+93.34%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增，營(yíng)收占比已提升至15.81%。另外兩大核心產(chǎn)品自卸車(chē)專用油缸營(yíng)收同比+10.02%，機(jī)械裝備油缸中工程機(jī)械用油缸及軍工裝備用油缸實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，在采掘設(shè)備用缸需求下降影響下，全年該產(chǎn)品收入同比-17.53%，拖累2024年整體營(yíng)收全年同比-5.99%。但公司四季度單季度營(yíng)收已明顯恢復(fù)，在23年高基數(shù)上單季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+28.31/53.93%。2024年公司積極開(kāi)發(fā)全球性大客戶及主機(jī)廠，海外營(yíng)收同比+62.71%，營(yíng)收占比為12.11%。

三大核心產(chǎn)品毛利率均提升，綜合毛利率同比+6.04pct。公司三大核心產(chǎn)品毛利率均提升，機(jī)械裝備用缸/自卸車(chē)裝備用缸/油氣彈簧毛利率分別為24.82/24.25/43.79%，分別同比提升4.69/5.26/5.76pct。公司高毛利產(chǎn)品和海外營(yíng)收的占比提升，疊加原材料價(jià)格下降和公司持續(xù)優(yōu)化管理，降本提質(zhì)增效，公司2024年綜合毛利率為27.93，同比+6.04pct，公司當(dāng)期毛利率為2021年以來(lái)的最高水平。

發(fā)力智能油氣懸架系統(tǒng)/電動(dòng)缸（絲杠）等新品，有望切入人形機(jī)器人等高成長(zhǎng)賽道。公司積極研制主動(dòng)式智能油氣懸架系統(tǒng)等新產(chǎn)品，這也將推動(dòng)公司油氣彈簧系列產(chǎn)品在新領(lǐng)域、新車(chē)型應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升。

公司另一重要新品為電動(dòng)缸（絲杠），公司不斷提高電動(dòng)缸技術(shù)研發(fā)水平，目前配合軍工院所完成電動(dòng)缸產(chǎn)品的研發(fā)、試制及小批量供貨，未來(lái)有望在民用領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。同時(shí)，作為電動(dòng)缸的重要組件絲杠，特別是行星滾柱絲杠可以應(yīng)用在機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)、工業(yè)自動(dòng)化和航空航天等領(lǐng)域，行星滾柱絲杠存在較高技術(shù)壁壘，公司正在積極做相應(yīng)研究與開(kāi)發(fā)，有望切入人形機(jī)器人等高成長(zhǎng)賽道。

盈利預(yù)測(cè)：公司積極布局新領(lǐng)域，開(kāi)拓新市場(chǎng)，油氣彈簧業(yè)務(wù)為公司的高毛利產(chǎn)品，在公司智能油氣懸架系統(tǒng)等新品推動(dòng)下滲透率持續(xù)提升；公司目前應(yīng)用于軍工領(lǐng)域的新品電動(dòng)缸應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，有望復(fù)制油氣彈簧成功實(shí)現(xiàn)“軍轉(zhuǎn)民”；同時(shí)公司積極布局行星滾柱絲杠等新品，有望切入伺服系統(tǒng)核心部件領(lǐng)域；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)跡象明顯，海外拓展迅速。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.79/9.47/11.60億元，營(yíng)收YoY+23.94/21.57/22.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41/1.78/2.29億元，YoY+29.76/26.31/28.28%，EPS分別為1.18/1.49/1.92元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

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